光刻胶本土市占第一，为何彤程新材选择此刻赴港IPO？

慧正资讯，9月21日，彤程新材（港股拟用股份代号9607）正式启动香港公开发售。本次全球发售拟发行6811.87万股H股，其中香港公开发售初步提呈681.19万股，占全球发售股份约10%；国际发售初步提呈6130.68万股，占约90%。发售价区间为每股39港元至44港元，每手100股，预计9月29日上午9时在香港联交所开始买卖。

从时间线来看，彤程新材此次赴港并不是临时起意。公司于2026年2月向香港联交所递交上市申请，8月完成更新申请资料，并于8月获得中国证监会境外发行上市备案确认，9月10日通过香港联交所上市聆讯。9月21日进入正式招股阶段，预计9月25日定价、9月28日公布最终发售价及配售结果。

按照公司披露，若以每股41.50港元的指示性发售价中位数计算，全球发售所得款项净额预计约27.061亿港元。资金用途较为分散，其中约32.8%计划投入研发效率和能力提升，约21.0%用于生产设施升级及维护，约20.0%用于战略投资或收购，约10.0%用于偿还银行借款，约6.2%用于扩大海外市场布局及供应能力，另有10.0%用于营运资金及一般企业用途。换言之，这笔资金并非单纯用于补充现金，而是同时承担研发、扩产、并购、降杠杆和海外市场拓展等多个任务。

其中，研发和产能相关支出合计超过一半，反映出彤程新材目前仍处于从传统特种化工材料向电子材料、新型高端材料进一步延伸的阶段。根据招股资料显示，彤程新材截至2026年6月30日已经拥有超过1000个SKU，业务横跨轮胎橡胶助剂、半导体及显示面板材料、可完全生物降解材料等领域。

值得关注的是，彤程新材此次还引入了8名基石投资者，包括信银（香港）投资有限公司、满帮集团有限公司、Golden Valley Value Select Master Fund、Goldshore Company Limited、Happy Wisdom Limited、浦林成山（香港）轮胎有限公司，以及杨全海、周波两名个人投资者。按41.50港元的指示性发售价计算，基石投资者合计认购金额约1.264亿美元。

收入增长提速

电子材料正在成为第二条增长曲线

彤程新材的业务底色依然是橡胶助剂。其业务起步可以追溯至1999年，2018年6月27日在上海证券交易所上市。从此前以轮胎橡胶材料为核心，到如今同时布局半导体光刻胶、显示面板材料、CMP抛光垫、高纯溶剂以及PBAT等产品，彤程新材的产业版图已经明显扩大。

从近几年财务表现来看，彤程新材仍保持盈利增长。2023年至2025年，彤程新材收入分别为29.37亿元、32.63亿元和34.21亿元，期内利润分别为4.04亿元、5.34亿元和5.77亿元；2026年上半年，公司收入进一步升至21.33亿元，同比增长29.2%，期内利润3.89亿元，同比增长8.6%。

但拆开收入结构，会看到一个更加值得关注的变化。2026年上半年，轮胎用橡胶助剂及其他化工产品收入13.22亿元，占总收入61.9%，虽然仍是绝对的第一大业务，但占比已经明显低于2023年的77.5%；同期电子材料收入6.93亿元，占比从2023年的19.1%提高至32.5%；可完全生物降解材料收入1.19亿元，占比5.6%。

从增速来看，电子材料的变化更加明显。2026年上半年，公司电子材料收入同比增长56.9%，达到6.93亿元。对此，彤程新材解释称，这主要与显示面板光刻胶需求增长、重点客户业务扩大，以及部分半导体光刻胶产品完成客户认证、产线建设完成后销量开始爬坡有关。同期可完全生物降解材料收入同比增长121.2%，主要受农业地膜应用拓展以及高透明食品包装材料客户开发推动。相比之下，轮胎用橡胶助剂及其他化工产品收入增长14.4%。

这意味着，彤程新材目前的增长结构正在发生变化，电子材料已经逐步承担更多增量。彤程新材在电子材料领域的产品覆盖半导体光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂、EBR以及显示面板光刻胶、绝缘膜等，2025年，彤程新材在中国半导体光刻胶市场及TFT阵列光刻胶市场的销售收入排名均位列本土供应商首位，市场份额分别为5.8%和26.2%。

不过，电子材料的高增长目前也伴随着投入期特征。2026年上半年，公司电子材料收入增长56.9%，但对应销售成本增长62.2%，电子材料毛利率由2025年同期的30.6%降至28.3%。同期整体毛利率则从25.5%降至22.9%。彤程新材解释称，传统橡胶助剂业务受到产品售价下调和市场竞争影响，而电子材料则受到部分新产线处于爬坡阶段、制造成本增加等因素影响。

这也是理解此次港股募资用途的一个关键角度。对于彤程新材而言，研发投入并非单纯为了增加产品数量，更重要的是推动产品从研发、认证走向稳定量产和客户放量。截至2026年6月30日，彤程新材客户覆盖汽车轮胎、半导体、显示面板等产业，合作对象包括全球前20大轮胎企业以及国内多家8英寸、12英寸晶圆制造企业。

一边扩张，一边补流动性

27亿港元募集资金能否缓解资金约束？

截至2026年6月30日，彤程新材流动比率约0.9、速动比率约0.7，较2025年末继续下降；公司同期资产负债率为54.71%，招股资料口径的杠杆率则升至87.7%。A股半年报披露的精确口径显示，流动比率为0.88、速动比率为0.72。

债务端的变化也较为明显。2026年6月底，公司计息银行及其他借款合计约40.81亿元，其中流动部分约27.71亿元；短期无抵押银行借款从2025年末的11.43亿元升至17.22亿元。与此同时，公司2026年上半年新增计息银行借款约11.90亿元，而偿还计息银行借款约9.11亿元。

现金流也值得关注。2026年上半年，彤程新材经营活动现金流净额仅3654.6万元，明显低于同期3.89亿元的期内利润；经营活动现金流受到营运资金变动影响较大。与此同时，截至6月底，公司现金及现金等价物为4.36亿元，较2025年末下降8.5%。

在这样的背景下，募资计划中的10%用于偿还银行借款，6.2%用于扩大海外市场布局，32.8%用于研发，21%用于生产设施升级，其实对应的是公司当前最现实的几项资金需求：一部分降低资金成本和债务压力，一部分解决研发与产业化投入，一部分支持全球供应网络扩张。

海外扩张尤其值得注意。目前彤程新材海外收入占比已经接近两成，2026年上半年为17.8%。与此同时，公司正在泰国建设首个橡胶助剂海外生产基地，由51%持股的Gold Dynasty Limited负责，规划年产3万吨橡胶助剂，项目完成后预计可使公司轮胎用橡胶助剂及其他化工产品业务产能提升约15.5%，预计2027年完工。

由此来看，彤程新材此次赴港融资更像是一次“再加速”，传统轮胎材料业务仍然承担基本盘角色，电子材料和生物可降解材料则承担增长任务，而研发、扩产、海外基地和战略并购，则成为下一阶段资本投入的主要方向。

与此同时，彤程新材的控制权结构近年来也已经发生变化。2023年5月，彤程新材公告披露，实际控制人张宁与刘冬生经法院调解后离婚，双方约定通过直接、间接方式持有的公司全部股权及收益归张宁所有，随后解除一致行动关系。变更后，张宁直接持股0.14%，通过彤程投资持股49.41%，通过维珍控股持股15.11%，合计控制64.66%股权，继续作为公司实际控制人。